Fitch Ratings subió las clasificaciones nacionales de largo plazo de MASISA S.A. a ‘A-(cl)’ desde ‘BBB(cl)’ y revisó la Perspectiva a Estable desde Positiva. Al mismo tiempo afirmó la clasificación de acciones en ‘Primera Clase Nivel 3(cl)’.
El alza en la clasificación es reflejo de un aumento consistente en la generación de EBITDA, junto con una deuda financiera menor. Lo anterior favoreció una mejora en la estructura de capital de la compañía, lo cual se evidenció en mejores indicadores de endeudamiento. Asimismo, muestra una evolución consistente y favorable en la generación operacional de sus principales negocios. La revisión de la Perspectiva a Estable refleja la expectativa de que la compañía mantendría los niveles actuales de endeudamiento y generación de flujo, lo cual le permite estar dentro del rango de la categoría de clasificación.
FACTORES CLAVE DE CLASIFICACIÓN
Desempeño Operacional Positivo: En últimos 12 meses (UDM) a septiembre de 2022, la compañía registró un EBITDA de USD117 millones, comparados con USD72 millones en 2021 y USD24 millones en 2020, pese a volúmenes menores. Esta mejora se explica principalmente por un aumento en los márgenes EBITDA a 22,5% en los UDM a septiembre de 2022 desde 16,1% en 2021. Fitch proyecta para el último trimestre de 2022 y para 2023, que la compañía retorne a márgenes EBITDA cercanos a 16%, en línea con la desaceleración esperada en sus principales mercados.
Deuda Estable y Endeudamiento Bajo: A septiembre de 2022, la deuda bruta de MASISA alcanzó USD128 millones, en línea con los USD129 millones a septiembre de 2021 y USD133 millones a diciembre de 2021. La compañía ha logrado bajar el endeudamiento neto a 0,7 veces (x) en los UDM a septiembre de 2022 (2020: 4,8x; 2021: 1,1x). Lo anterior ha permitido también una baja en el costo de endeudamiento de la compañía; la tasa promedio de deuda fue de 5,6% en septiembre de 2022 (septiembre 2021: 6,3%). Fitch proyecta que el endeudamiento de la compañía alcanzará 0,7x en 2022, para luego subir a 1,6x en 2023, y mantenerse en torno a ese rango en el horizonte de clasificación.
Flujo Operacional en la Categoría: Fitch proyecta que MASISA generaría flujo de caja operativo (FCO) positivo de USD88 millones para 2022 y USD56 millones para 2023, producto de precios promedio más altos y aumento de volúmenes en molduras MDF. Las clasificaciones incorporan que MASISA reportaría flujo antes de dividendos de USD63 millones en 2022 y USD26 millones en 2023. El flujo de fondos libre (FFL) dependerá de la política de reparto de dividendos de la compañía.
Crecen Exportaciones a Estados Unidos: A septiembre de 2022, Estados Unidos representó 46% de las ventas consolidadas de MASISA frente a 34% a septiembre de 2021. La agencia considera como positiva la exposición mayor de las exportaciones a este mercado, principalmente producto del potencial alto de crecimiento y la demanda por productos de mayor valor agregado. Fitch proyecta que el mercado estadounidense seguirá aumentado su participación en las ventas de MASISA por la introducción de nuevas líneas de moldura MDF que están entrando en operación en 2022 y 2023.
Clasificación de Títulos Accionarios: La clasificación se sustenta en la solvencia de la compañía, en conjunto con indicadores bursátiles adecuados. MASISA presenta un capital flotante (free float) de aproximadamente 30%, con presencia bursátil de 74% y el volumen promedio transado diario de USD246 mil durante el último mes, la sitúan en el promedio del portafolio y en línea con otras empresas clasificadas en ‘Primera Clase Nivel 3(cl)’.